民生证券股份有限公司邱祖学,南雪源近期对藏格矿业进行参谋并发布了参谋叙述《2023年半年报点评：投资收益亮眼，钾锂步入扩产快车说念》，本叙述对藏格矿业给出买入评级，刻下股价为24.33元。

藏格矿业(000408)

事件：公司发布 2023 年半年报。 (1) 2023H1 公司兑现营收 27.96 亿元，同比下降 20.33%，归母净利润 20.26 亿元，同比下降 15.46%；扣非归母净利19.99 亿元，同比下降 16.45%。 (2) 2023Q2 兑现营收 14.23 亿元，同比下降36.03%，环比增长 3.57%，归母净利润 11.06 亿元，同比下降 30.13%，环比增长 20.09%，扣非归母净利 10.85 亿元，同比下降 31.40%，环比增长 18.60%。(3)拟向整体鞭策每 10 股派发现款股利 8.0 元(含税)。

碳酸锂： Q2 产销环比大幅增多，一步法本钱上风显赫。 2023H1， 1)量：碳酸锂产销 0.45 和 0.49 万吨，同比变化-5.5%和+1.2%，其中 Q2 产销 0.27 和0.43 万吨，环比增 52.8%和 711.0%，产销大幅改善； 2)价： 单吨不含税售价23.0 万元，同比下降 34.7%； 3)本： 单吨本钱 4.1 万元，同比上涨 24.2%，主要由于 Q1 气温较低，原材料中锂离子浓度下降导致物料浮滥增多； 4)利： 单吨毛利 18.9 万元，同比下降 40.8%，单吨净利约 15.9 万元，同比下降 40.6%。

氯化钾：入口攀升冲击国内市集，价钱下滑牵扯功绩。 2023H1 我国钾肥入口同比增 28.6%，冲击国内市集，需求端卑劣较弱，国内钾肥价钱下滑。 2023H1，1)量： 氯化钾产销 53.1 和 59.0 万吨，同比增多 15.5%和 19.4%，其中 Q2 产销 33.6 和 21.4 万吨，环比变化+72.0%和-43.2%。 2)价： 单吨不含税售价 2828元，同比下降 22.4%，瞻望全年，中国钾肥硕契约价坚贞，钾肥下半年着落空间有限； 3)本： 单吨本钱 1011 元，同比小幅增多 3.2%； 4)利： 单吨毛利 1817元，同比下降 31.8%。

投资收益： 巨龙铜业产能开释，孝敬可不雅投资收益。 行为巨龙铜业第二大鞭策， 2023H1 巨龙铜业孝敬投资收益 5.9 亿元，同比增多 69.6%。

中枢看点： 钾锂步入扩产快车说念，巨龙铜业投资收益抓续增长。 1)锂： 依托察尔汗盐湖， 建有 1 万吨电板级碳酸锂产能， 通过藏青基金穿透抓有麻米措矿业 24%股权，麻米措盐湖权术 10 万吨碳酸锂产能，一期 5 万吨状貌 2024 年上半年投产后， 公司锂盐产能将大幅升迁至 6 万吨/年。 2)钾肥： 国内第二大氯化钾分娩企业，在产产能 200 万吨/年， 2023 年出海布局老挝两处钾盐矿，氯化钾资源量总共约 6 亿吨，一期状貌权术氯化钾产能 200 万吨/年， 投产后钾肥产能翻倍。 3)投资收益： 巨龙铜业第二大鞭策，跟着巨龙二、 三期产能迟缓开释，巨龙铜产量大幅增多，有望抓续孝敬可不雅投资收益。

投资提议： 锂价着落趋势下，盐湖提锂本钱上风愈加显赫，公司钾锂产能同步快速彭胀，假定不讨论公司异日对麻米措矿业股权增多的影响，咱们揣测公司2023-2025 年归母净利为 35.5、 31.0 和 39.6 亿元，对应 8 月 8 日收盘价的 PE为 11、 12 和 10 倍，初度袒护，赐与“保举”评级。

风险教导： 锂价大幅下滑， 扩产状貌程度不足预期， 参股状貌程度不足预期

皇冠hg86a

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，光大证券赵乃迪参谋员团队对该股参谋较为长远，近三年预测准确度均值高达90.28%，其预测2023年度包摄净利润为盈利40.05亿，把柄现价换算的预测PE为9.62。

最新盈利预测明细如下：

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